券商分仓佣金整体下滑 仅两家公司逆势增长

根据今年7月正式施行的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》规定，以往基金销售换交易佣金的模式将被颠覆，未来券商的研究能力将成为基金公司佣金分配的唯一依据。而这一变化将在很大程度上影响分仓佣金原有的分配格局。

从不久前出炉的2024年上半年券商分仓佣金排名来看，上述公募基金二阶段费改的影响，在今年上半年已初露端倪。总体来看，2024年上半年，券商分仓佣金收入为67.74亿元，较去年同期的96.74亿元下滑30%。其中，此前一些“市场佣金”占比较高的券商上半年佣金规模出现了更大幅度的下滑。

另一方面，就2024年上半年券商分仓佣金排名前三十的情况来看，仅有两家券商出现增长，分别是民生证券、国联证券。有分析认为，随着下半年二阶段费改正式实施，分仓佣金行业格局可能会出现更明显的变化。

对此，有券商指出，下半年公募基金二阶段费改落地后，券商会更为关注研究实力的提升，加大研究投入，进一步提高投研能力和销售服务能力。

上半年，分仓佣金排名前三十券商中，仅民生证券、国联证券出现增长。图为2024年8月9日，江苏无锡一处国联证券。 视觉中国(000681)图

分仓佣金市场格局生变

日前，公募基金二阶段费改落地前的最后一份券商分仓佣金排名出炉。

据Choice数据统计，2024年上半年分仓佣金收入排名前十的券商分别是：中信证券(600030)、广发证券(000776)、中信建投(601066)、长江证券(000783)、国泰君安(601211)、华泰证券(601688)、招商证券(600999)、海通证券(600837)、民生证券、兴业证券(601377)。相对去年全年的排名，今年上半年行业前五的排名变化不大。

不过，总体来看，2024年上半年，券商分仓佣金收入为67.74亿元，较去年同期的96.74亿元下滑30%；上半年市场上只有9家券商分仓佣金超2亿元，同比减少9家。行业排名前十的券商，今年上半年分仓佣金平均下滑幅度为24.3%；排名前三十的券商，今年上半年分仓佣金平均下滑幅度为25.75%。

在行业整体佣金规模下滑之际 ，以往一些“市场佣金”占比较高的券商，上半年佣金规模出现了更大降幅。这在一定程度上反映出，公募基金二阶段费改的影响，在今年上半年已有所显现。

例如，过去基金销售能力较强、“市场佣金”占比较高的东方财富(300059)证券上半年分仓佣金下滑较多，下滑幅度达76.7%，排名从此前多年保持的行业前二十，滑落至第三十五位。

另一方面，在上半年分仓佣金排名前三十的券商中，有两家券商出现了逆势增长，分别是民生证券、国联证券。在佣金规模过亿元的券商中，民生证券是唯一实现逆势增长的券商，以2亿元的分仓佣金收入进入前十，排名较2023年上升8位至第九。

公开数据显示，民生证券研究院在近三年经历了高速发展，从行业中下游跻身前十。据Choice数据统计，公司分仓收入由2021年的0.57亿元增长至2023 年的3.66亿元，市占率从0.26%提升至2.18%，行业排名则从第49位跃升至第17位。2024年上半年，民生证券分仓佣金收入市占率增长至2.96%。民生证券在债券中期报告里指出，公司研究业务之所以能逆势而上，主要基于公司研究体系、产品体系和销售服务体系不断完善，目前，其研究院规模已超过200人。

去年下半年，国联证券研究所在市场上做了大量的重磅引援，相关成效在今年上半年分仓佣金收入中有所体现。据统计，今年上半年，国联证券实现分仓收入7576.6万元，同比增长31.7%。

而一些基数比较低，且研究业务具有一定特色的中小券商在今年上半年也获得了逆势增长，诸如山西证券(002500)等。

研究所应拓展创收渠道

据今年7月正式施行的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，“基金管理人应当建立健全证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等管理制度，严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换。”

上述规定意味着，以往多年在行业内长期存在的由基金销售换取的所谓“市场佣金”现象将被禁止，未来，券商的研究能力将成为基金公司佣金分配的唯一依据。这一变化将在很大程度上影响分仓佣金原有的分配格局。因此，研究所需要更注重研究本身，弱化销售与服务属性，凭借过硬的研究能力在市场上立足。

事实上，券商分仓佣金的整体下滑势头从2022年延续至今。有分析认为，今年上半年，券商分仓佣金收入整体出现下滑，在一定程度上与二级市场和公募交易活跃度走低有关，随着7月起公募基金交易佣金费率正式大幅下降，今年下半年分仓佣金的行业格局可能会出现更大的变化。

展望上述公募基金二阶段费改落地之后，卖方研究行业的发展趋势，申万宏源(000166)研究向记者分析指出，今年上半年，是公募基金佣金改革落地前，历史欠量出清的最后关卡，上半年券商排名因此也产生较大变化。下半年新规落地后，研究成为基金公司佣金分配的唯一出口，将会更加聚焦真正的研究价值体现。而券商也会更为关注研究实力的提升，加大研究投入，进一步提高投研能力和销售服务能力，守住市场份额。

值得关注的是，以往一些不太注重引入外援的头部券商研究所，今年以来纷纷加大了引进人才的力度。

例如，近期申万宏源逆势引进了首席经济学家赵伟团队，为进一步提高投研能力提前布局。此外，今年早些时候广发证券研究所还引入了新财富策略首席刘晨明。招商证券、华泰证券等头部券商研究所今年以来也都从外部新引进了一些行业首席。

与此同时，一些研究业务有特色的券商今年也加大了外援的引入力度。例如，上半年，民生证券研究院引入首席经济学家陶川等团队；西部证券(002673)上半年引入了科技、金工等多个行业的首席分析师。

另外，有资深业内人士近期指出，在分仓佣金规模收窄的大背景下，未来券商研究所应该拓展更多的创收渠道，“未来，国内的券商研究所不应只销售研究报告，这样的创收渠道太单一了。应该在金融产品销售和券商的投行等其他机构业务上寻找多元化的创收途径。”

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